El Tesoro prepara otro examen en pesos

El Tesoro vuelve al mercado local con una licitación que funciona como termómetro de financiamiento para el cierre de septiembre. La Secretaría de Finanzas informó el 24 de septiembre (abre en una ventana nueva) que recibirá ofertas el lunes 28, entre las 10 y las 15, por un paquete de instrumentos en pesos y vinculados al dólar. La liquidación quedó prevista para el miércoles 30.

El menú tiene cinco piezas. En pesos, Finanzas reabre el BONCAP T15E7, con vencimiento el 15 de enero de 2027; el BONCER TZXY7, ajustado por CER y con vencimiento el 31 de mayo de 2027; y el bono a tasa TAMAR TML27, que vence el 30 de julio de 2027. En cobertura cambiaria, ofrece dos letras del Tesoro vinculadas al dólar: D30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026, y D30N6, con vencimiento el 30 de noviembre de 2026.

El detalle importante no está solo en los nombres raros de los papeles, sino en el calendario. Las ofertas entran el lunes, la liquidación cae el miércoles y las letras dollar-linked se integran en pesos usando el tipo de cambio de referencia de la Comunicación A 3500 del Banco Central del viernes 25. Es decir: el precio final de entrada queda atado a una foto cambiaria tomada justo antes de la licitación.

Agencia Noticias Argentinas (abre en una ventana nueva) lo presentó como la segunda y última licitación de septiembre, con instrumentos de corto plazo y vencimientos que empiezan antes de las elecciones presidenciales del año próximo. Esa lectura importa porque el Gobierno necesita renovar deuda sin abrir una tasa que desordene el resto de la curva y, al mismo tiempo, ofrecer cobertura suficiente para inversores que miran el dólar.

El llamado aparece después de otra rueda incómoda para los activos argentinos. Infobae reportó (abre en una ventana nueva) que los bonos soberanos perdieron 0,5% en promedio, el S&P Merval cayó 1% y el riesgo país de JP Morgan subió a 578 puntos básicos, un máximo desde abril. El dólar minorista tocó $1.540 en el Banco Nación, el mayorista cerró en $1.519,50 y el BCRA compró apenas USD 8 millones en el mercado spot, mientras las reservas brutas bajaron USD 88 millones.

La pregunta de fondo es cuánto apetito queda para pesos cuando el mercado exige más cobertura y mira, al mismo tiempo, reservas, vencimientos y costo de financiamiento externo. La inclusión de dos letras dollar-linked no es casual: son el puente entre quienes aceptan entrar en pesos y quienes no quieren quedar completamente desnudos frente al tipo de cambio oficial.

Qué mirar ahora: primero, cuánta demanda aparece el lunes y en qué instrumentos se concentra. Segundo, si el Tesoro logra renovar sin convalidar precios demasiado caros. Tercero, si la licitación ayuda a calmar la curva o si confirma que cada refinanciación empieza a pedir más seguro cambiario. No es una noticia vistosa, pero ahí se ve una parte central del programa: no alcanza con decir que hay orden fiscal; también hay que convencer al mercado de quedarse adentro.