La inflacion dio aire, no tregua

Estados Unidos recibio este miercoles 30 de septiembre el dato que Wall Street queria mirar sin parpadear: el indice de precios de gastos de consumo personal, el PCE, la medida de inflacion que sigue con mas atencion la Reserva Federal. El numero trajo alivio, pero no una fiesta limpia.

Segun el Bureau of Economic Analysis (abre en una ventana nueva), el PCE de agosto subio 0,3% mensual y 3,4% interanual. El nucleo, que excluye alimentos y energia, avanzo 0,2% mensual y 3,0% contra agosto del ano pasado. Para el mercado, lo importante fue que la cifra anual quedo por debajo del 3,7% que esperaban economistas relevados por AP. Para la Fed, el problema es que 3,4% sigue lejos del objetivo de 2%.

La lectura de mercado fue inmediata. AP reporto que los futuros y las acciones rebotaron porque los inversores bajaron la probabilidad de una nueva suba de tasas en octubre. La chance implicita, segun datos de CME citados por AP, paso de casi una moneda al aire a 35%. El S&P 500 subia 0,5% cerca de las 11 de la manana en Nueva York y el Nasdaq avanzaba 0,9%. En castellano financiero: el dato compro tiempo.

Pero la letra chica es menos comoda. El mismo informe del BEA mostro que el gasto de consumo personal crecio USD 190.800 millones en agosto, equivalente a 0,9% mensual. En terminos reales, descontada la inflacion, el consumo tambien subio: 0,6%. Los ingresos disponibles reales, en cambio, quedaron en cero. La economia estadounidense no esta frenada; esta gastando fuerte aun cuando el poder de compra no mejora al mismo ritmo.

Esa tension explica por que el mercado celebro sin poder cantar victoria. Una inflacion menor a la esperada afloja la presion sobre la Fed. Un consumo tan activo, con precios todavia altos, le recuerda a la Fed que el incendio no esta apagado. AP subrayo que la Fed venia de subir su tasa de referencia dos semanas antes por primera vez en tres anos y que muchos economistas aun esperaban al menos otro movimiento antes de fin de ano.

Tambien hay una segunda tension: la curva de bonos no se calmo del todo. Los rendimientos cortos aflojaron, pero AP marco que la tasa a diez anos se movia cerca de 5,27% y la de treinta anos en torno a 5,63%. El mercado recibio un dato menos malo, no una garantia de dinero barato. Encima, el Brent subia 2,7% hasta USD 98,75 por la incertidumbre sobre la guerra con Iran y el flujo de crudo. Petroleo caro, bonos largos altos y consumo caliente no son exactamente la postal de una Fed relajada.

Para Argentina , esto importa aunque parezca una pantalla de Wall Street lejos de la vida diaria. Cuando suben las tasas largas de Estados Unidos , se encarece el financiamiento global, se estrecha el margen para emergentes, se recalculan precios de commodities y se ajusta el valor de empresas tecnologicas que dependen de capital barato. El dolar financiero argentino no se mueve solo por Washington, pero Washington siempre pone una parte del piso.

El dato de hoy deja una conclusion poco cinematografica, pero central: el mundo tuvo un respiro porque la inflacion estadounidense vino por debajo de lo temido. No tuvo tregua porque sigue alta, porque los consumidores siguen gastando fuerte, porque los salarios reales no hicieron magia y porque la deuda larga sigue cobrando caro. El mercado queria permiso para creer que la Fed puede esperar. El informe se lo dio por unas horas. La pregunta es si octubre se lo deja conservar.