El Tesoro cubrió la pared corta

El Tesoro pasó la licitación grande del lunes sin abrir una canilla nueva de pesos. Esa es la buena noticia para el Gobierno. La menos cómoda: la demanda apareció, sí, pero mirando el calendario de muy cerca y pidiendo cobertura.

Según informó la Secretaría de Finanzas el 28 de septiembre de 2026 (abre en una ventana nueva), la licitación por efectivo de instrumentos en pesos y dólar linked recibió ofertas por $9,77 billones y adjudicó $8,62 billones. En total entraron 3.302 ofertas: 2.609 para instrumentos en pesos y 693 para instrumentos vinculados al dólar. La cuenta oficial dejó $6,79 billones adjudicados en papeles en pesos y $1,83 billones, medidos en pesos, en instrumentos dólar linked.

El número político-financiero es el rollover. La Nación (abre en una ventana nueva) reportó que el Tesoro enfrentaba vencimientos por unos $8,6 billones y que la operación representó una renovación de 100,08%. Traducido: por cada peso que vencía, el Gobierno consiguió renovar prácticamente todo, sin agregar una masa relevante de liquidez al mercado. En una rueda sensible para el dólar y las tasas, eso no es menor.

Pero el detalle de la licitación cuenta una historia menos triunfalista. El bono TAMAR a julio de 2027 fue el que más valor efectivo captó, con $2,92 billones adjudicados y TIREA de 30,84%. La reapertura del T15E7 sumó $2,85 billones, a una TIREA de 29,36%. El CER a mayo de 2027 agregó $1,02 billones. Y los dos dólar linked, D30O6 y D30N6, sumaron otros $1,83 billones equivalentes en pesos, con TIREA de 9,06% y 7,38%.

Ahí está el dato fino: el mercado compró, pero no compró fe larga. Compró tasa corta, cobertura inflacionaria, tasa variable y cobertura cambiaria. El Cronista (abre en una ventana nueva) lo resumió como una renovación completa sin ampliación real de exposición al Tesoro: el menú sirvió para cubrir vencimientos, no para conseguir aire político de largo plazo.

Para Economía, la operación evita el peor escenario inmediato: que los pesos que vencían volvieran a la calle y presionaran sobre el dólar, o que el Tesoro tuviera que convalidar una tasa todavía más incómoda para renovar todo. También le permite cerrar septiembre con una señal de control sobre la curva local después de varias jornadas en las que el riesgo país, los bonos y los datos de actividad habían vuelto a poner nerviosa a la plaza.

Para el mercado, la lectura es más seca. Hay demanda, pero pide premio. Hay rollover, pero concentrado en instrumentos que vencen antes del ruido electoral fuerte. Hay cobertura cambiaria, porque nadie mira la deuda en pesos sin mirar el dólar. Y hay una pregunta que no se resolvió el lunes: cuánto va a tener que pagar el Tesoro en las próximas rondas para seguir pateando vencimientos sin romper la estabilidad de tasas.

Ecos365 (abre en una ventana nueva) marcó justamente ese punto: el desafío ya no es solamente renovar, sino renovar sin que cada vuelta suba el costo financiero marginal. En criollo: la pared de esta semana se pasó. La próxima pared sigue cerca.