JP Morgan puso recesión en pantalla

La discusión económica argentina cambió de escala: ya no se trata sólo de si los bonos aguantan, si el riesgo país sube o si el dólar financiero mete ruido. El nuevo dato incómodo es la actividad real.

El Cronista informó este domingo 27 de septiembre que un reporte de JP Morgan (abre en una ventana nueva), firmado por Diego W. Pereira y Lucila Barbeito, recortó su diagnóstico para la Argentina después del golpe de julio. Según esa reconstrucción, el banco esperaba un mes flojo, con una baja cercana al 1% mensual. El dato oficial terminó siendo bastante peor: el Estimador Mensual de Actividad Económica cayó 2,9% contra junio en la serie desestacionalizada.

Ese número no viene de una consultora: viene del INDEC (abre en una ventana nueva). La portada del organismo marca para julio de 2026 una caída interanual de 1,4%, una baja mensual desestacionalizada de 2,9% y una variación positiva de 0,2% en la tendencia-ciclo. La diferencia importa porque permite separar dos planos: el Gobierno puede discutir si la serie de fondo todavía no se quebró, pero el golpe mensual fue lo suficientemente grande como para prender alarmas privadas.

El reporte citado por El Cronista describe julio como la peor performance mensual desde abril de 2020, el mes más duro del confinamiento por la pandemia. Y agrega un dato más áspero: si se excluye ese episodio excepcional, una caída mensual así no aparecía desde 2004. Para un gobierno que viene ordenando su relato alrededor de la estabilización, la frase de mercado es bastante directa: la recuperación perdió fuerza.

La pregunta técnica es si Argentina entra o no en recesión técnica. La definición más usada mira dos trimestres consecutivos de caída del PBI. El segundo trimestre ya había mostrado una baja de 0,6% contra el trimestre anterior. Con julio tan abajo, agosto y septiembre tendrían que compensar mucho para que el tercer trimestre no cierre otra vez en negativo.

Chequeado (abre en una ventana nueva) puso el dato sectorial sobre la mesa: 8 de los 15 sectores del EMAE cayeron interanualmente. Comercio bajó 5,1% e industria manufacturera 4,6%; entre las dos ramas le restaron 1,3 puntos al indicador. Del otro lado, pesca, minería y agro todavía empujaron hacia arriba. Ese contraste resume buena parte del problema político: hay sectores exportadores o primarios con aire, pero el consumo, la industria y la vida cotidiana no necesariamente sienten lo mismo.

Luis Caputo atribuyó parte del golpe a shocks transitorios: menos disponibilidad de gas para la industria, lluvias y nevadas que afectaron construcción, minería y servicios, y menos horas trabajadas en algunos rubros. Es una explicación atendible para un mes puntual, pero no alcanza sola para cerrar el debate. Si agosto y septiembre no rebotan, lo transitorio se transforma en tendencia estadística.

El mercado ya venía leyendo esa fragilidad. Infobae (abre en una ventana nueva) reconstruyó que el riesgo país cerró el 25 de septiembre en 609 puntos, 51,5% arriba del mínimo de julio. La presión mezcla tasas internacionales, petróleo caro, menor acumulación de reservas, deuda en dólares más cara y calendario electoral. Pero la debilidad de actividad agrega algo más sensible: no es sólo una prima financiera, es una duda sobre el motor interno.

La Nación publicó este mismo domingo un análisis de Marcos Buscaglia donde la cuestión aparece formulada en términos políticos: si la economía sigue floja fuera de los sectores primarios, el Gobierno necesita ampliar sustento político y reducir errores no forzados de política económica. En castellano menos prolijo: la estabilización puede bajar la inflación, pero si enfría demasiado el crédito, el consumo y la industria, la factura vuelve por otro lado.

Qué mirar ahora: el dato de agosto, las ventas minoristas, industria, construcción y compras de reservas del BCRA. Si agosto rebota fuerte, julio puede quedar como pozo estadístico. Si no, la palabra recesión deja de ser advertencia de bancos y pasa a ser el marco económico del último trimestre.